中金发布研报称，维持恒隆地产(00101)跑赢行业评级和盈利预测不变。维持目标价9.46港元/股，对应15倍2025年核心P/E、5.5%股息收益率和5%上行空间。公司交易于14.6倍2025年核心P/E和5.8%股息收益率。该行建议持续关注零售额同比表现、杭州恒隆广场开业进展、以股代息政策停止等基本面潜在催化和美联储降息等估值端催化。

　　该行预计3Q25内地商场零售额同比+10%，年内实现逐季改善(1Q25、2Q25分别同比-7%、-1%)。拆解背后原因：首先，去年同期为全年最低基数(3Q24零售额同比-18%);其次，得益于公司丰富的营销策划，客流量保持增长势头，该行预计7-8月客流同比+9%(1H25同比+3%);最后分业态看，该行预计3Q25重奢品牌下行拖累同比缓释，而珠宝首饰、国潮时尚、体验等带动增长。十一期间，公司公告1-4日零售额同比增15%，客流同比增3%，其中武汉及上海港汇恒隆零售额增长最为突出。

　　公司下一阶段致力于聚焦现有项目再投资、以及利用其对于市场的了解拓展周边潜在机会。举例而言，上海恒隆广场三期扩展(该行预计可租面积有望增加30%)、上海港汇恒隆服务式公寓改造为五星级酒店、杭州与百大的长期租赁合作(该行预计零售面积有望增加40%，项目通达性亦有望显著提升)等均为该战略的具体践行。

　　上海恒隆广场：通过精准定位并服务头部高端客群在上海重奢商场中巩固领先地位，该行预计四季度老铺黄金、Chanel等的开业有望进一步巩固零售额增长。

　　上海港汇恒隆：奢侈品拓店与运动户外、香化、餐饮品牌优化等并重，该行预计3Q25零售额同比+31%。

　　无锡恒隆广场：2019年引入重奢品牌后经营势头持续向上，该行预计2024-25年公司新签超180家新品牌、其中超70家为江苏或无锡首店。

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